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工业无人机第一股下跌超60%,纵横股份暴跌背后的原因

资讯 KANZHAJI 228浏览 0评论  赞 0

自2月10日登陆科创板,垂直起降固定翼无人机生产商成都纵横自动化技术股份有限公司(下称”纵横股份”,688070.SH),只是开盘时冲高73.88元,当天就回落至55.01元,随后不到三个月,股价较最高点跌去超过60%,截至5月7日收于29.20元,市值只有25.6亿元,被投资者直呼坐上了”滑翔机”。
笔者根据各方面公开信息,试图分析纵横股份暴跌背后的原因。

一.引用Frost & Sullivan行业报告存疑:

纵横股份在招股书中引用Frost & Sullivan的报告提到,2019年,该公司在国内工业无人机整机市场占比为5.4%,排名第二,仅次于大疆。而在垂直起降固定翼工业无人机这个细分领域,纵横股份的市场占比为53.8%,位列第一位。
纵横股份招股书里,引用Frost & Sullivan多达30余次,且在2021年4月的投资者调研报告中,答复投资者提问时,仍然还在引用该公司的行业分析报告。因此,让我们来看看Frost & Sullivan的数据是否权威可信:
我们首先找到了一家自称为frost & sullivan中国公司的网站:

在其主页www.frostchina.com的网站上找到了一篇类似报告:

而后,笔者根据之前在网站上找到的联系方式,通过电话联系了该公司,最后介绍到具体业务员,业务员表示,可以根据需求“订制”行业报告:

基于美国Frost & Sullivan公司的大名,我们有点不相信,怀疑是遇到了“李鬼”,于是查了一下这家FrostChina的股权结构,发现美国Frost持股比例仅为10%,而大股东上海富文企业管理咨询有限公司股东为王煜全、王晨晖。

当然,我们也没有忘记登录到美国Frost的网站上,映入眼帘的是Frost & Sullivan后面紧跟的INDEPENDENT EQUITY RESEARCH,意为“独立、公正的研究咨询”,不知为何其在国内持股10%的FrostChina却把这句话丢掉了呢?

显然,笔者找遍了美国Frost的包括REPORT在内的所有页面,完全搜索不到无人机(UAV)相关的咨询报告。
最后笔者搜到了这样一篇文章:《XX网络既然这么火~我就来跟风扒一扒这家给亿联背后撑场子的Frost & Sullivan~》
https://xueqiu.com/9780241918/147467931
根据上下文,文中提到的Frost & Sullivan应该也是指FrostChina,观点节选如下:
(1)Frost & Sullivan公司的生意就是拿拟IPO公司的钱,给公司出所处行业的市场调研报告,帮其上市。但收了拟上市公司的钱,该公司的市场调研展现了并不中立客观的数据;
(2)Frost & Sullivan的黑历史很多,曾经“恰”过多家涉嫌财务造假上市公司的烂钱,如博士蛙国际、诺奇、辉山乳业、米格国际、雅仕维、瑞幸等。其中,最出名的属辉山乳业和瑞幸。
(3)其报告数据来源常常自己引用自己,且多份报告毫无专业性;
这下脉络就非常清楚了。因此,招股书里引用该Frost & Sullivan数据的地方,可以确定为FrostChina所编写,基本没有任何权威性。什么纵横股份在无人机行业排名第二,垂直起降固定翼市场占有率53.8%,注水了多少只有天知道了。
于是不难理解,大疆上一轮融资估值超过150亿美金,为何排名“第二”的纵横股份,市值只有26亿人民币都不到。第一和“第二”差了30多倍,二级市场投资人的眼睛是雪亮的。 :D

二.子公司纵横融合团队分裂:

据悉,纵横融合团队在纵横股份上市前夕全部离职,转而成立独立的主营激光雷达的企业航维智芯。

作为第三方我们无法猜测内情,但是合作数年走到上市前的团队,在上市前夕宁可鱼死网破也要离职,可以揭示出纵横股份的管理问题。

三.产品竞争能力不足:

如果说前面两条原因还有一定的主观性,那么产品竞争力不足则是看空一家科创企业最为重要的一条原因,因为产品竞争力直接影响企业的核心竞争力,进而反映到后续财务数据。
2021年3月29日,纵横股份发布了最新一代产品——全新一代大鹏CW-15无人机。在4月26日的媒体见面会上,纵横股份宣称CW-15二代具备避障和5G两个主要卖点。
那么我们看看CW-15是怎样避障的呢?根据官方消息,CW-15由于搭载了前向和下向毫米波避障雷达,感知距离240米。我们对比一下业界排名第一的大疆无人机的毫米波雷达方案:


What?可感知距离竟然只有30米?堂堂大疆的避障雷达探测距离竟然只有纵横股份的避障雷达的1/8?下面,我们尽量用通俗的语言来说明,我们谈论避障时,究竟在讨论什么:
避障,包括准确建图和路径规划两个步骤。准确建图,即建立稠密的三维地图。自动驾驶汽车配备激光雷达、多目摄像头、毫米波雷达来进行实时稠密建图,汽车上配备的毫米波雷达探测距离在200米以上的,角度一般仅有15度以内,因此几乎没有单独使用毫米波雷达,而是组合激光雷达和多目摄像头共同感知环境。而作为飞行器,不仅仅需要知道前方的障碍物,还需要决策遇到障碍物后往左转弯还是右转弯绕过,或者对于某些建筑物直接快速爬高飞越而避开,因此先进的多旋翼(如大疆)为了进行空中任务规划,配备的是360度环扫毫米波雷达,通过旋转环扫覆盖较大角度来实现运行方向的稠密建图,因此导致测量距离较近。也就是说,为什么人家距离只能达到30米呢,因为人家360度环绕,稠密建图啊。
反观纵横股份的新一代避障系统,连避障参数都没有公布,就要“开启工业无人机智能化时代”,是不是有点太心急了呢?没关系,只要卖早晚就要公布,我们先结合纵横股份发布的新闻图片可以大致推断,新一代大鹏CW-15采用的前向避障是固定式小角度毫米波雷达,仅仅能探测正前方的障碍物信息,并不能对飞行航路进行稠密建图,无法明确障碍物的性质、高度、左右方延展尺寸,更无法进行实时动态的路径规划。如此的前向探测还可以称为“智能化”吗,其实用性有多少?之后也许会有更多的投资人会追问其避障的技术有效性。
我们再看一下CW-15宣称的5G概念。根据媒体见面会新闻,“CW-15……所配的5G通信终端哈勃一号……”。那么哈勃一号是什么设备呢?根据2019年12月24日的消息,中国移动成都产业研究院日前发布了全球首款无人机专用5G通信产品——哈勃一号,将主要用于无人机的通信链路。2020年5月,中国移动(成都)产业研究院(以下简称“成研院”)联合深圳大疆、成都纵横、重庆国飞、北京大工、上海复亚等多家无人机头部企业进行“5G赋能网联无人机”线上发布会。本次发布会上,成研院通过自主研发的哈勃一号(5G网联无人机机载通信终端)和中移凌云(5G网联无人机管理运营平台),对行业无人机实现了超视距控制。
也就是说,CW-15的5G概念并非其专有,而搭载哈勃一号的多家无人机企业均接入了5G。纵横股份提出开启工业无人机智能化时代,而新一代工业无人机的智能化避障和5G含含糊糊,噱头大于实用,难道是掩盖后续研发创新的乏力?

此外,纵横股份的产品相比业内标准,产品定义混乱,完全不清楚行业的痛点和问题。比如:
大疆的光电吊舱(图片均来源于官方网站):

纵横的光电吊舱(图片均来源于官方网站):

可见,相比业内标准,纵横股份的产品研发团队似乎完全不知道“光轴平行”为何物,其可见光和红外的光轴相差了一个角度,难怪红外视频看不清物体。上图中可见红外探测器的观测方向,比可见光摄像机上抬了很大一个角度,即使轻微抬头也会被机身遮挡。
纵横吊舱实拍视频,画中画右下角的红外视角遮挡严重,模糊一片,只要稍微看远处红外即被机身遮挡:

科技公司的产品决定了企业能走多远。因此,纵横股份2021年第一季度财报的惨淡,也就可以理解了。刚刚上市即亏损近1200万,那么上市之前的好看财报是怎样做出来的?这样的财务表现着实让人遐想联翩。
写在最后:
根据纵横股份发布的消息,4月8日至4月29日,纵横股份接待了14家机构调研。接待后,跌势止住了吗?并没有。可见机构投资人还是无比精明。纵横股份后续走势如何,基本也就可以判断了。

股市有风险,绝不当韭菜。

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